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好运快三预测神器:三環集團(300408)半世紀電子陶瓷龍頭,雙輪驅動再迎佳績

來源:未知 編輯:admin 時間:2020-03-04 手機版

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原標題:三環集團(300408)半世紀電子陶瓷龍頭,雙輪驅動再迎佳績 來源:國盛證券

首次覆蓋給予“買入”評級。當前5G通信基礎設施建設升級與下游智能電子設備迭代加速推進,預計三環所處的電子陶瓷行業未來兩年將處于高景氣度周期。公司作為A股電子陶瓷行業龍頭公司,掌握核心的陶瓷粉體自制技術,毛利率始終保持在較高水平。公司受益于下游需求爆發+國產替代,新老產品齊發力,重回高速增長期。

(1)國內稀缺的電子陶瓷平臺公司。公司50年聚焦于電子陶瓷元件和基礎材料領域,布局5大業務板塊,產品廣泛應用于通信、消費電子及新能源領域。目前公司半導體材料、MLCC等電子元件收入占比逐步提升,傳統插芯業務收入占比下降,燃料電池技術及陶瓷劈刀等取得重大突破,未來將形成多項業務協同并進的局面。公司集材料研發和器件制造能力于一身,是國內稀缺的電子陶瓷平臺公司。

(2)陶瓷粉體自制,技術壁壘保障寡頭地位。電子陶瓷的粉體制備需要兼顧性能、成本和產能規模,必須在長期生產實踐中不斷嘗試改進,具有極高壁壘。目前粉體制備的領先技術為日、美等國家所掌握,國內能實現電子陶瓷粉體自制的企業較少。三環憑借國內頂尖的粉體制備技術,擁有低成本高性能的產品競爭力,實現傳統插芯業務全球市占率達70%以上,并且該業務公司市占率仍在提升中。這種高研發壁壘帶來成本優勢完全可以延伸至其他電子陶瓷產品,我們認為公司傳統主業的寡頭地位難以撼動,并且有望成為其他電子陶瓷產品領域的寡頭。

(3)5G行業需求爆發+國產替代趨勢,各項業務全線上升。公司插芯業務結束降價,市占率進一步提升,并受益于5G通信基礎建設提速穩健增長;在5G智能終端、IDC建設、新能源汽車等下游需求驅動下,MLCC行業去庫存結束,公司MLCC產能擴張,未來將持續提價放量,成為2020年業績增量的重要推動力;MLCC、PKG、陶瓷劈刀正受益國產替代趨勢,靜待收獲期;5G手機滲透率提升也將帶動陶瓷后蓋進入增長區。公司各項業務全面向好,打開新的成長空間。

投資意見:我們預計公司2019/2020/2021年歸母凈利潤為9.8/12.6/16.3億,對應EPS分別為0.56/0.72/0.94元,對應2020年PE34X,首次覆蓋給予“買入”評級。

三環集團半世紀電子陶瓷龍頭,雙輪驅動再迎佳績

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